中國何時(shí)進(jìn)入半導體并購“增量”競爭時(shí)代？

進(jìn)入2020年以后，受疫情影響，全球經(jīng)濟情況遍及堪憂(yōu)，但是，半導體職業(yè)卻由于其處于工業(yè)鏈最上游，以及極強的技能性等原因，在低迷的經(jīng)濟環(huán)境中成為了一大亮點(diǎn)，整個(gè)工業(yè)先于全球經(jīng)濟從疫情影響中恢復，并呈現出較為旺盛的開(kāi)展態(tài)勢。這其中有兩大亮點(diǎn)值得關(guān)注：一是以晶圓代工為代表的半導體制造反?；鸨?，幾大廠(chǎng)商的產(chǎn)能利用率和營(yíng)收呈現了多年未見(jiàn)的繁榮景象，成為了工業(yè)明星；二是并購，好像越是經(jīng)濟低迷時(shí)期，并購所產(chǎn)生的性?xún)r(jià)比越高，在本年的多起并購案當中，最具代表性的要數兩起百億美元級別的收買(mǎi)案了，即ADI收買(mǎi)MAXIM，以及9月13日正式宣告的英偉達收買(mǎi)Arm。
全球半導體職業(yè)的并購高潮呈現在2015和2016這兩年，其時(shí)每年的并購案總金額超過(guò)了1000億美元，也正是從那時(shí)起，全球半導體業(yè)，特別是以美國為代表的先進(jìn)開(kāi)展地區和商場(chǎng)，開(kāi)始進(jìn)入工業(yè)和企業(yè)整合時(shí)期，半導體企業(yè)和業(yè)態(tài)呈現從分散向集中整合演進(jìn)的態(tài)勢。而當下以5G、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能（AI）為代表的火熱新式使用，在2015年前后還處于萌生階段，開(kāi)展情況和前景并沒(méi)有今天這樣明亮?；蛟S正是根據這樣的職業(yè)背景，當年在全球刮起的半導體職業(yè)并購旋風(fēng)，觸及的企業(yè)、技能及產(chǎn)品，還是以“存量”商場(chǎng)為主，也便是被并購的標的，大多是現已開(kāi)展老練的企業(yè)及其技能和產(chǎn)品（這兒只談純半導體企業(yè)間的并購，這樣的收買(mǎi)方看重的純粹是標的技能和產(chǎn)品，而像2016年軟銀以320億美元大手筆收買(mǎi)Arm這樣的事例，不在評論規劃之內，由于這樣的并購主要是出于資本運作的考慮，而非要將標的的技能和產(chǎn)品為我所用）。


這種傳統的存量型并購案，大致能夠分為三種：

一
平行關(guān)系企業(yè)間的并購，這種多是職業(yè)競賽對手間的并購，并購的目的主要有三種：一是優(yōu)勢互補；二是強化原有技能；三是“消除”競賽對手。
在2015和2016那兩年的瘋狂當中，大都成功的并購案都是以上這種，代表事例有NXP收買(mǎi)飛思卡爾，安森美收買(mǎi)飛兆半導體，以及ADI收買(mǎi)Linear等。
NXP與飛思卡爾的事務(wù)有很強的競賽性，收買(mǎi)完成后，NXP既強化了原有技能，又消除了一個(gè)強有力的競賽對手。例如，這兩家公司的MCU都很強，并購前，全球排名都位列前十；另外，這兩家的功率半導體和規范器件水平均屬上乘，以至于并購后，NXP不得不剝離一部分事務(wù)，以經(jīng)過(guò)反壟斷檢查，這就給商場(chǎng)開(kāi)釋出了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
安森美收買(mǎi)飛兆半導體，則是典型的優(yōu)勢互補，安森美原本強在CMOS圖畫(huà)傳感器，而飛兆半導體強在功率半導體，兼并后的安森美這兩種事務(wù)水平愈加均衡了。
ADI收買(mǎi)Linear同樣是優(yōu)勢互補，并購前，作為模仿芯片界的大牌，ADI的電源和功率半導體事務(wù)一向是短板，而這方面正是Linear的強項和專(zhuān)心點(diǎn)，收買(mǎi)后者使得ADI如虎添翼。
以上三種類(lèi)型的并購有一個(gè)特色，那便是以模仿和模數混合技能和事務(wù)為主，觸及純數字和邏輯電路的很少。


二
下游企業(yè)并購上游企業(yè)，目的是提高技能含量，以提高競賽力，添加提供高附加值產(chǎn)品和服務(wù)的才能，以堅持久遠開(kāi)展，特別是在全球電子業(yè)處于紅海競賽的情況下，相關(guān)企業(yè)需求上游的半導體事務(wù)支撐開(kāi)展。
這類(lèi)的并購的典型代表是韋爾股份收買(mǎi)豪威科技，以及聞泰科技收買(mǎi)安世半導體，特別是聞泰科技，是一家以手機代工為主業(yè)的ODM，在NXP開(kāi)釋出功率器件事務(wù)（后來(lái)改名為安世半導體）這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)后，竭盡全力地對其控股，完成了工業(yè)升級的要害一步，目前正在有條有理地消化吸收著(zhù)。


三
落后商場(chǎng)并購先進(jìn)商場(chǎng)的企業(yè)。這方面的典型代表便是2015和2016年我國企業(yè)對歐美半導體企業(yè)建議的并購，如收買(mǎi)飛兆半導體的預案，再有便是紫光對以美光為代表的半導體企業(yè)建議的并購。這類(lèi)并購的目的便是以資本換技能和時(shí)刻。不過(guò)，這類(lèi)的并購大都由于非商場(chǎng)因素的干預而難以成功。


增量并購年代到來(lái)
跟著(zhù)半導體工業(yè)愈發(fā)老練，特別是在歐美先進(jìn)商場(chǎng)，并購在添加，這在客觀(guān)上能夠削減競賽，從而降低紅海競賽的慘烈度。另一方面，跟著(zhù)5G、物聯(lián)網(wǎng)和AI等新式技能和使用的逐漸落地和老練，并購也從存量商場(chǎng)向增量商場(chǎng)轉變。這方面最具代表性的非英特爾和英偉達莫屬了，而這類(lèi)并購也大都集中在數字和邏輯芯片范疇。
從2017年收買(mǎi)Mobileye開(kāi)始，英特爾就開(kāi)啟了收買(mǎi)以色列立異IC設計企業(yè)的征途，特別是在A(yíng)I方面，英特爾一向不遺余力，投資未來(lái)，以爭取在即將到來(lái)的增量商場(chǎng)提早布好局，爭取競賽的主動(dòng)權，在2016年收買(mǎi)草創(chuàng )公司Nervana，隨后又收買(mǎi)Mobidius之后，英特爾在收買(mǎi)AI芯片公司的路上一發(fā)不可收，2019年又收買(mǎi)了以色列的新星Habana Labs。
英特爾的這些行為，在很大程度上是由于受到了英偉達在A(yíng)I，特別是數據中心AI核算范疇成功的刺激，力求追上對手開(kāi)展的腳步。也正是在這期間，這兩家公司簡(jiǎn)直一起看上了以色列的新星Mellanox，由于該公司的技能和產(chǎn)品代表著(zhù)未來(lái)，拿下它，將在InfiniBand和以太網(wǎng)互聯(lián)產(chǎn)品方面占據有利方位，從而在未來(lái)的高性能核算、云核算、數據中心和存儲商場(chǎng)擁有適當全面的事務(wù)才能。最終，英偉達成功收買(mǎi)了Mellanox，這也從一個(gè)側面展現了該公司的久遠目標和野心。
根據GPU在數據中心和云核算AI方面的成功，英偉達信心爆棚，從該公司最近兩年的動(dòng)作和開(kāi)展態(tài)勢來(lái)看，其想在云管端這三個(gè)范疇全面拓寬，甚至是要成果一個(gè)以AI為核心，覆蓋整個(gè)云管端商場(chǎng)的芯片霸主。依托GPU在已有AI范疇的成功，英偉達完成了對云端的話(huà)語(yǔ)權，收買(mǎi)Mellanox，標志其在通信管道上發(fā)力的決計，而最近宣告對Arm的收買(mǎi)，則更多地體現出了英偉達對將來(lái)的邊際側和端側的憧憬，由于在將來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)和AI核算范疇，云和數據中心不可能承載一切核算，邊際側和端側的算力需求必定會(huì )大幅添加，而這正是Arm開(kāi)展的潛力所在。從Arm視點(diǎn)看，其在以手機為代表的消費類(lèi)電子設備使用上現已很成功了，在這兒的開(kāi)展空間和潛力所剩無(wú)幾，而未來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)邊際側和端側正是其大有可為之處，再加上AI，使得英偉達與Arm的結合頗具看點(diǎn)。


問(wèn)題和應戰
相對于傳統的存量商場(chǎng)并購，眼下增量并購案的未來(lái)更具不確定性，由于是瞄準未來(lái)商場(chǎng)，賭的成分就更大了，需求的前期投入也更大，時(shí)刻本錢(qián)可能會(huì )更高。英偉達收買(mǎi)Arm好像就有這樣的特色。
另外，只要是并購，壟斷便是個(gè)永恒的話(huà)題。如果這類(lèi)并購案成功，并按照收買(mǎi)方的劇本演進(jìn)，一旦開(kāi)展到老練階段，其對商場(chǎng)的壟斷程度很可能會(huì )比傳統的存量商場(chǎng)并購案嚴重得多，這一方面要求收買(mǎi)方為了博未來(lái)，必須下大賭注，另一方面，對反壟斷檢查組織提出了更高要求，要確保商場(chǎng)的競賽性。
當然，很多人認為全球半導體現已是夕陽(yáng)工業(yè)，或者說(shuō)競賽現已十分激烈。在這種情況下，增量型并購競賽也是必定產(chǎn)品，由于工業(yè)也需求這樣的新鮮血液和空氣，使得全球半導體業(yè)更具活力。


我國視角
對于我國半導體業(yè)來(lái)講，英偉達收買(mǎi)Arm這樣的事例顯得十分前衛，很可能會(huì )構成新的、不確定性的危險，需求堅持謹慎樂(lè )觀(guān)的態(tài)度。
經(jīng)過(guò)調查過(guò)去這些年全球半導體商場(chǎng)的存量和增量并購及其競賽事例，再看我國商場(chǎng)，能夠很明顯地反應出我國半導體商場(chǎng)的特色，那便是全體規劃大，但不強，且半導體企業(yè)單體規劃和影響力不足。在這種情況下，要想愈加健康有序的開(kāi)展，存量商場(chǎng)整合這一課題值得深入研究和實(shí)踐，這或許是在相對短時(shí)刻內將工業(yè)做大做強的一條“捷徑”。
在進(jìn)一步做好存量商場(chǎng)整合的基礎上，我國什么時(shí)候能進(jìn)入增量并購競賽年代，就闡明我國的半導體業(yè)真的強大了。